主营业务：双抗管线押注实体瘤，71项专利支撑临床三阶段布局

新桥生物定位为全球性生物技术平台公司，核心产品为靶向CLDN18.2×4-1BB的双特异性抗体givastomig，聚焦胃食管腺癌、胆道癌等实体瘤治疗。公司采用“战略合作+附属公司”模式推进研发，目前管线包含3个临床阶段项目：givastomig（II期临床）、PD-L1×4-1BB双抗ragistomig（I期）及CD73单抗uliledlimab（I期）。专利组合涵盖71项已授权专利及77项在申请专利，但核心产品givastomig的全球开发权与ABL Bio共享，韩国市场收益需按50%分成，商业化自主性受限。

财务表现：累计亏损2.39亿美元，研发开支腰斩引临床进度担忧

公司尚未实现营收，2023年、2024年及2025年上半年净亏损分别为2.08亿美元、2223万美元及865万美元，累计亏损达2.39亿美元。尽管2024年净亏损同比大幅收窄89.3%，主要依赖分拆业务产生的3440万美元一次性收益，核心经营层面仍持续失血。更值得警惕的是研发投入骤降：2025年上半年研发开支同比减少63.9%，其中直接临床开发开支锐减67.3%，可能延缓核心产品II期临床进度。

指标	2023年（万美元）	2024年（万美元）	2025年上半年（万美元）	2024年上半年（万美元）	同比/环比变化率
净亏损	20772.9	2223.0	865.4	1836.0	2024年同比-89.3%
研发开支	2144.8	2177.0	407.1	1126.5	2025H1同比-63.9%
直接临床开发开支	945.9	786.9	189.0	578.0	2025H1同比-67.3%
现金及等价物	-	6830.0	16540.4	-	2024年底至2025H1 +142%

客户与供应商：前五大供应商采购占比飙升61.6%，关联交易暗藏利益输送风险

公司生产及临床服务高度依赖第三方，2023年至2025年上半年，前五大供应商采购占比从31.8%升至51.4%，升幅达61.6%，2024年对最大供应商采购占比更高达30.9%。其中，2024年向“供应商G”（由公司前董事控制）采购临床服务，虽称按公平原则交易，但关联方依赖可能导致定价公允性存疑，且单一供应商断供风险显著。

股权与管理层：康桥资本绝对控股，高管薪酬与研发投入反向变动

康桥资本通过多家实体合计持有公司[编纂]%股权，为主要股东，董事会执行主席傅唯来自康桥资本，形成“资本+管理”双重控制。2024年董事及高管总薪酬达[编纂]万美元，首席执行官傅希涌薪酬占比[编纂]%，而同期研发团队从17人减至12人，员工相关开支同比下降25.5%。公司已采纳9项股份激励计划，预留5%股权用于激励，但核心高管与研发投入的反向变动或反映战略重心偏向资本运作而非技术研发。

风险因素：临床入组、现金流、竞争三重压力，现有资金或于2027年Q2耗尽

1. 临床开发风险：givastomig II期临床需招募[编纂]例患者，若入组延迟或疗效不及预期（如低CLDN18.2表达患者客观缓解率仅18%，低于同类产品），将直接导致开发失败。
2. 现金流断裂风险：按2024年现金消耗率测算，现有1.65亿美元储备仅能支撑至2027年Q2，若IPO募资不及预期，公司将面临停摆风险。
3. 市场竞争白热化：全球9款CLDN18.2靶向药物处于临床阶段，阿斯利康ADC药物soncsitatug vedotin进度领先，givastomig需证明差异化优势，否则上市后市场份额或不足[编纂]%。

同业对比：研发进度落后同行3-5年，商业化前景依赖临床数据“逆袭”

与安斯泰来已获批的zolbetuximab、创胜集团III期临床的osemitamab相比，givastomig临床进度落后3-5年。尽管公司强调“低抗原结合活性+肿瘤局部免疫激活”的差异化机制，但2025年上半年研发开支骤降可能导致II期临床启动延迟至2026年初，关键数据披露需等到2027年下半年，较竞争对手的商业化窗口期进一步缩短。

新桥生物作为临床阶段生物科技公司，存在以下重大风险需投资者警惕：
- 研发投入不足风险：核心产品临床开发开支半年内锐减67.3%，可能导致试验数据质量下降或进度延期；
- 股权稀释风险：本次IPO拟发行7667万股，占扩大后股本15%，老股东西藏资本持股比例将被摊薄，不排除后续通过增发进一步稀释股东权益；
- 控制权集中风险：康桥资本通过傅唯掌控董事会，可能优先考虑资本退出需求，而非长期研发投入；
- 专利依赖风险：核心专利将于2038年到期，目前尚无替代管线布局，存在专利悬崖风险。

投资者应审慎评估公司临床数据真实性及现金流可持续性，避免盲目追高生物科技股的“概念炒作”。

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