当资本的竞争从“投企业”转向“投GP”，意味着风险投资市场已经转移到另一个维度——资本开始投资资本的操盘手。
在传统意义上，资本投资企业、基金投资项目似乎是天经地义的事。然而，当资本竞争趋于饱和、头部效应日益强化后，一种全新的逻辑开始出现——投资机构本身，开始成为被投资的对象。Hunter Point Capital（简称HPC）便是这个故事的核心。这家成立于2020年的美国投资机构，不投企业，也不投基金，而是专注于投资GP（General Partner，基金管理人）的少数股权。它以“投GP的GP”这一独特模式，仅三年时间就完成超过30亿美元募资，成为另类资产行业中最受关注的“新物种”。HPC的出现不是偶然，而是长期行业演化的必然。它代表着资产管理行业的新趋势：当资本的竞争从“投企业”转向“投GP”，意味着风险投资市场已经转移到另一个维度——资本开始投资资本的操盘手。01.优秀的GP，本身就是值得投资的好资产过去十年，全球资产管理行业的集中度不断提升。根据Morningstar统计，Vanguard、BlackRock和Fidelity三大巨头掌握的管理资产占比从2013年的43%上升至2023年的51%。头部机构的优势在规模、品牌、募资通路与合规体系上全面体现，而中型GP则被夹在“上不去、下不来”的灰色地带。这些成长型GP往往拥有优秀的投资团队与业绩积累，但在资本结构上却异常脆弱：募资周期延长、管理费率下降、品牌认知度不足、关键合伙人流失频繁。对于传统LP而言，他们更偏好于向黑石、KKR这样的巨头配置资金；而这些“第二梯队”的GP，反而面临“成长资金真空”——既拿不到新钱，也无法出让控制权。HPC的成立，正是看中了这个被市场忽视的结构性裂缝。它不做传统的基金投资，而是直接买入GP少数股权，为其提供资金、募资资源、组织建设与长期战略支持。在别人争夺项目时，HPC选择投资那些“能持续找到好项目的人”。HPC成立于2020年，由两位在华尔街久经沙场的资管老兵创立。创始人Bennett Goodman是黑石信贷部门GSO Capital的共同创始人，在信贷资产管理领域有近30年经验。联合创始人Avi Kalichstein曾在J.C. Flowers和Providence Equity任职，熟悉机构募资与并购架构。两人早期判断：另类资产行业正进入成熟周期，未来竞争将集中在管理能力与资本稳定性。他们提出一个核心命题——优秀的GP，本身就是值得投资的资产。2021年，HPC启动首期基金Hunter Point Capital Fund I，原计划募资25亿美元，最终超募至33亿美元。短短三年，其管理资产规模（AUM）已突破55亿美元，成为全球增长最快的GP投资机构之一。HPC的资金来源包括主权财富基金、家族办公室和大型保险机构——这说明，“投GP”的概念已经获得全球机构的主流认可。在投资布局上，HPC聚焦四大领域：私募股权、私募信贷、房地产与基础设施；地域上覆盖北美、欧洲及部分亚洲市场。但无论投向何处，其核心逻辑都一致：不控股，只持有GP的少数股权；通过资金与战略赋能，帮助GP实现扩张与资本结构优化。02.投资逻辑，做GP的“战略合伙人”HPC的核心策略在于“投人而非投项目”。它买入GP的少量股权，获取GP未来管理费与业绩分成的分红权，同时成为其长期战略股东。相比传统PE追求项目退出，HPC更像是一个复利型股东——收益来自GP长期成长本身。从投资收益角度看，有两条主线：一是分红收益：随着GP管理规模上升，管理费与分成收入同步增长；二是估值提升：GP品牌和资产规模的扩张，会带动股权估值溢价。为了最大化上述收益，HPC也将为被投GP们提供投后赋能：一是募资赋能：利用自身网络为GP接入主权基金、保险、养老基金等长期资金；二是结构赋能：帮助GP优化财务结构，引入NAV Financing、优先股、留存收益等工具；三是组织赋能：协助其搭建合伙人激励机制、风险管理体系与ESG治理标准。很显然，这与GP们常说的赋能创业公司如出一辙。这种“赋能式股权投资”，让HPC在不干预日常管理的前提下，与GP形成高度绑定。Goodman称其为“Strategic Minority Partner”——战略少数派股东。这与过去欧美市场LP那样“只出钱不参与”的模式形成了鲜明的差异。成立至今，HPC已经投资了8家知名的投资机构，包括：Pretium Partners; Coller Capital; Inflexion; L Catterton; The Vistria Group; SLR Capital Partners; Iron Park Capital; and MidOcean Partners。我们将其中三家罗列如下：
